什么是期权？以固定价格买入或卖出的权利

期权是一种合约，赋予你在特定日期之前或当日以预定价格买入或卖出资产的权利，但不是义务。

与股票（你拥有公司）不同，期权是一种衍生品——其价值来源于其他东西（股票、指数、大宗商品）。

看涨期权：买入的权利

看涨期权赋予你以特定价格（执行价格）在到期日之前买入资产的权利。

例子： 你买入苹果股票的看涨期权：

• 执行价格：150美元
• 到期日：30天后
• 你支付每股3美元的期权费

你的盈亏情景：

你只在赚钱时才会执行。 最大损失是你支付的期权费。

看跌期权：卖出的权利

看跌期权赋予你以特定价格卖出资产的权利。

例子： 你买入特斯拉股票的看跌期权：

• 执行价格：200美元
• 到期日：30天后
• 期权费：每股5美元

盈亏情景：

看跌期权就像是保险——你支付期权费来防范价格下跌。

美式 vs. 欧式期权

美式期权： 可以在到期日之前任何时候执行。大多数美国上市期权是美式的。

欧式期权： 只能在到期日执行，不能提前执行。指数期权通常是欧式的。

内在价值与时间价值

期权价格（期权费）由两部分组成：

内在价值： 如果现在执行你会获得的利润。

时间价值： 你支付的超过内在价值的期权费，反映了在到期前股票可能进一步朝有利方向移动的机会。

例子： 股价160美元，执行价150美元的看涨期权，期权费14美元。

• 内在价值 = 160 - 150 = 10美元
• 时间价值 = 14 - 10 = 4美元

随着到期日临近，时间价值萎缩——这称为时间衰减。

什么决定期权价格

Black-Scholes模型（及其变体）给出了期权价格的关键驱动因素：

1. 股价： 股价越高 → 看涨期权价值越高，看跌期权价值越低。

2. 执行价格： 执行价格越高 → 看涨期权价值越低，看跌期权价值越高。

3. 到期时间： 时间越长 → 期权费越高（价格移动机会更多）。

4. 波动性： 股价波动性越高 → 期权费越高（大涨大跌机会更多）。

5. 无风险利率： 利率越高 → 看涨期权价值略高，看跌期权价值略低。

Greek指标：衡量期权敏感性

期权交易者用”Greeks”来衡量风险：

Delta（Δ）： 股价变动1美元时期权价格变动多少。

• 看涨期权：Delta 0到+1。平价看涨期权约0.5。
• 看跌期权：Delta 0到-1。平价看跌期权约-0.5。

Gamma（Γ）： Delta变化的速度。越是接近到期日的平价期权，Gamma越高。

Theta（Θ）： 时间衰减——随着到期日临近，期权每天损失多少价值。

Vega（ν）： 隐含波动率变化1%时期权价格变动多少。

Rho（ρ）： 利率变化1%时期权价格变动多少。

备兑看涨期权与现金担保看跌期权：收入策略

备兑看涨期权： 你持有100股股票，同时卖出看涨期权。如果股票保持在执行价以下，你保留期权费。如果涨到执行价以上，你的股票被”CALL走”（以执行价卖出）。

现金担保看跌期权： 你卖出看跌期权，并持有足够现金在被行权时买入股票。你收取期权费并等待。如果股票跌到执行价以下，你可能最终以预先商定的价格买入股票。

两种策略都从卖出期权中产生收入，对抗你拥有或愿意部署的股票/现金。

期权 vs. 股票：关键差异

核心要点

• 看涨期权 = 买入的权利；看跌期权 = 卖出的权利。都不强制执行。
• 买入期权最大损失 = 支付的期权费
• 期权有内在价值 + 时间价值；时间价值随到期日临近衰减
• Greeks（delta、gamma、theta、vega）衡量期权价格敏感性
• 期权提供杠杆但也有时间衰减风险
• 备兑看涨期权和现金担保看跌期权从卖出期权中产生收入

参考文献

• Hull, Options, Futures, and Other Derivatives. Pearson, 2018. ISBN: 978-0-13-463149-3.
• Natenberg, Option Volatility and Pricing. McGraw-Hill, 1994. ISBN: 978-0-07-181878-0.